経営者の考え方

バフェットの「堀」、能力の輪、安全域

更新 2026年11月4日

ウォーレン・バフェット本人および関係会社とは無関係で、推薦も受けていません。

ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの株主への手紙で、事業を見るときの考え方を書いてきました。中でもよく知られているのが 3 つです。競合から高い利益を守る長続きする堀（モート）、評価できる範囲とその境界を知る能力の輪、そして価値と価格の間に余裕を取る安全域です。このページでは、それぞれがどの年の手紙に書かれているかを示し、自社の事業や大きな買い物の判断に当てはめる手順をまとめます。株式の売買をすすめるものではありません。

長続きする堀：高い利益を、競合から守るもの

2007 年の手紙でバフェットは、本当に優れた事業には、高い資本利益率を守る長続きする「堀」が必要だと書いています。高い利益を上げる事業の「城」には、競合が繰り返し攻めてくるからです。強固な障壁の例として挙げているのは、低コストで作れること（GEICO、コストコ）と、世界的に強いブランドを持つこと（コカ・コーラ、ジレット、アメリカン・エキスプレス）です。

同じ手紙は「長続き」という条件から、変化が速く絶えない業界を外すとしています。絶えず作り直さなければならない堀は、やがて堀ではなくなる、という一文もあります。

堀の中身は、ほかの年の手紙にも出てきます。1993 年の手紙はブランドの力、製品の特長、流通網の強さを、1995 年の手紙はほとんどの競合がまねできない低い運営コストを、1996 年の手紙は規模の経済を挙げています。

当てはめるときは、まず「いい製品」と「堀」を分けます。たとえば、半径 60 km 以内に競合の工場がないホテル向けクリーニング業者なら、新しい工場を建てるには大きな投資が要ります。これは競合が利益をまねするのを止める障壁なので、堀の候補になります。一方、「仕上がりがきれい」はまねされうるので、それだけでは堀と呼べません。

能力の輪：評価できる範囲と、その境界

1996 年の手紙は、投資家に必要なのは、選んだ事業を正しく評価する力だとしています。すべての会社に詳しい必要はなく、自分の能力の輪の中にある会社を評価できればよい。輪の大きさはあまり重要ではないが、その境界を知っていることが不可欠だ、という趣旨です。1992 年の手紙にも、バークシャーは自分たちが理解していると思える事業に絞る、それは比較的単純で安定した事業だ、という記述があります。

事業の判断に置き換えると、「この判断は、自分たちがよく知らないことに左右されていないか」を確かめることになります。別の街の同業者を買うなら、工場の運営は輪の中でも、その街の顧客との契約は輪の外かもしれません。

安全域：価値と価格の間に、余裕を取る

1992 年の手紙でバフェットは、買値に安全域を求めると書いています。株の価値を計算して、それが価格をわずかに上回るだけなら買わない。ベンジャミン・グレアムが強く説いたこの安全域の原則を、投資の成功の礎だと考えている、という内容です。1997 年の手紙でも、グレアムが知的な投資の礎とした「安全域」に触れています。

事業の判断では、見積もった価値（や計画の効果）と、払う価格（や計画のコスト）の差を出したうえで、いちばん大事な前提を悪いほうに動かして計算し直します。それで差が消えるなら、安全域は薄いということです。

自社の事業に当てはめる手順

1. 事業の利益率と資本利益率を、手元の数字で書き出します。
2. 堀の候補（低コスト、ブランド、流通、規模など）ごとに、根拠になる数字と、競合ならどう越えてくるかを書きます。
3. それぞれの堀が 5〜10 年後も残るか、業界の変化の速さと、維持にかかる費用から判断します。
4. 判断に関わる人がよく知っていることと、知らないことを分け、判断が輪の外に左右されていないかを確かめます。
5. 価値と価格の差を出し、大事な前提を 2 つ悪くして計算し直します。
6. 3 つの問いそれぞれの結論と、まず確かめるべきことを 1〜3 個書きます。

手紙にあること、ないこと

このページの内容は、上に挙げた年のバークシャー・ハサウェイの株主への手紙から取り、日本語にするときは私たちの言葉でまとめました。手紙は投資と、バークシャーが買う事業についての文章です。自社の事業の見直しや買収以外の大きな判断に当てはめるのは、私たちの応用です。このページも下のスキルも、株式の売買をすすめるものではありません。